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24直播網07月12日訊 在收購國際米蘭兩年后，如果前主席張康陽在盧森堡提起的司法行動全部或部分勝訴，對橡樹資本而言，這筆交易可能比預期更為昂貴。《羅馬體育報》報道，據傳聞，張康陽已提起一項價值可達4.5億歐元的訴訟。

從法律角度看，這一訴求并非毫無根據。2024年4月，橡樹資本三年前向張康陽提供的2.5億歐元貸款到期，由于每年12%的利息資本化，這筆貸款已增至約4億歐元。面對張康陽無力償還的情況，橡樹資本執行了為貸款提供擔保的俱樂部股權質押。盧森堡法律允許債權人立即取得質押資產，無需像在意大利那樣進行司法拍賣，正因如此，類似交易都通過盧森堡公司來架構，正如埃利奧特基金在李勇鴻違約后成為AC米蘭所有者時的情況。

然而，這種高效的機制不能過度損害債務人，質押資產價值與債務之間可能存在的差額應歸債務人所有，而債權人僅有權滿足其債權，不可過度獲利，這就是所謂的“馬奇安條款”，是所有文明國家法律體系都認可的原則。

因此，核心問題在于確定國際米蘭扣除債務后的價值，并非以現今的日期為基準，現今其價值會遠超張康陽對橡樹資本的欠款。盡管合并凈資產仍為負值，但一家公司的價值并不等同于其賬面結果，它更取決于其創造利潤和現金流的能力。對于足球俱樂部，最普遍的方法是對營業收入應用一個倍數，這是一種簡單粗略但在市場上普遍接受的模式。案件很可能會由一個專家委員會裁決，綜合不同方法取平均值，如果得出的價值超過近4億歐元的債務，其差額應支付給張康陽。

對橡樹資本而言，這肯定不會構成流動性問題，但這會改變這筆交易的經濟輪廓，該基金曾一直試圖避免這筆交易，最終卻不得不接手這項資產，而該資產在過去兩年因競技成績而增值。

2025年三年內第二次闖入歐冠決賽帶來了超預期收入、實現了賬面利潤并償還了部分債務。基金追求14-15%的年回報率，因此，讓所購資產升值是一場時間成本極其高昂的競賽，而一場推高收購成本的訴訟會明顯壓縮盈利空間。